Concepto de Deuda Pública

Desde una perspectiva jurídica, la deuda pública es un contrato de préstamo voluntario de los particulares al Estado (Administraciones Públicas – AAPP), que se materializa en títulos públicos; es decir, en títulos representativos de una parte alícuota de un crédito cedido contra el Estado.

Se trata de un ingreso voluntario. A diferencia de los impuestos, que constituyen un ingreso coactivo del Estado, los particulares no están obligados a suscribir los títulos de deuda pública. Existen algunas excepciones, como la deuda pública forzosa o el coeficiente obligatorio de caja para la banca privada en forma de títulos. Para los tenedores, representa un activo financiero que les garantiza la devolución del principal y el cobro de unos intereses.

La Equivalencia Ricardiana sostiene que entre la deuda pública y la imposición existe una suerte de equivalencia pues, al margen de su diferimiento en el tiempo, el pago de la deuda acumulada exige el establecimiento de los impuestos necesarios para su liquidación. Es decir, ante las variaciones de la deuda pública, se producirá un flujo de exacciones impositivas que permitirán liquidar ese endeudamiento.

Clases de Deuda Pública

Según el plazo de vencimiento:

• Deuda a corto plazo: Letras del Tesoro (letras y pagarés), con vencimiento menor a un año. Son títulos de deuda pública emitidos por el Estado como medio de financiación a corto plazo. Actualmente en España se emiten a 3, 6, 9 y 12 meses. Puede usarse como herramienta de política monetaria, es decir, como instrumento regulador de la intervención en los mercados monetarios.
• Deuda a largo plazo: Bonos del Estado (a medio plazo) y Obligaciones del Estado (a largo plazo). Su finalidad es esencialmente financiera.

Según el mercado de emisión:

• Deuda pública interna: Captación de los fondos en el país emisor y se denomina en su moneda local. El coste de financiación de esta clase de deuda se cubre mediante endeudamiento adicional y/o mediante la imposición; no implica ninguna transferencia de recursos desde la economía emisora al exterior.
• Deuda pública externa: Está denominada en una divisa de otro país. El pago de los intereses y la devolución del principal deben efectuarse en esa misma moneda extranjera.

Según el ámbito institucional (la institución que la emite):

• Deuda del Estado: Es la que emite la Administración Central.
• Deuda Pública: Es la que emiten todos los organismos que integran el sector público (Comunidades Autónomas, empresas públicas, etc.).

Glosario de términos fundamentales del ciclo de Deuda Pública

El ciclo vital de la deuda pública comprende las fases por las que puede pasar: emisión, suscripción, conversión, amortización y repudio.

Fase 1: Emisión

Es la apelación del Sector Público (SP) al ahorro de los particulares. El valor de emisión es el importe por el que se ponen los títulos en circulación.

• Emisión a la par: Cuando ofrece a los tenedores potenciales de deuda las mismas condiciones (nominal de títulos e intereses) que imperan en el mercado privado de valores.
• Emisión bajo la par (Valor de paridad): Se produce cuando el Sector Público ofrece intereses menores a los de mercado. Sigue siendo atractivo porque el precio de emisión compensa ese interés inferior. Se estima capitalizando la renta anual (intereses) que generaría la deuda pública si su valor nominal fuese el mismo que el de los títulos privados, de acuerdo con el tipo de interés corriente de mercado.

Ejemplo: Valor nominal de títulos = 100; interés deuda pública SP (R) = 5%; interés de mercado (i) = 10%. En esta situación, el SP calcula el valor de la paridad: VP = (Nominal × R) / i = 100 × (5 / 10) = 50.

Fase 2: Suscripción

Es el ofrecimiento al público de los títulos de deuda pública. La adquisición de valores en el mercado primario es aquella que se realiza en el momento en que estos se emiten y se ofrecen al público por primera vez. Además, todos los valores del Tesoro se negocian en un mercado secundario muy activo en el que se intercambian letras, bonos y obligaciones ya emitidos.

Si las solicitudes de suscripción superan el número de títulos ofertados (demanda > oferta), se aplican los siguientes mecanismos:

• Sistema de prorrateo: Consiste en distribuir el número de títulos entre los solicitantes de forma proporcional, atendiendo las solicitudes en una cantidad menor a la inicialmente pedida.
• Sistema de subasta: En lugar de un interés preestablecido, se pide a los interesados que oferten el tipo de interés que estarían dispuestos a aceptar (subasta a la baja). Se utiliza habitualmente en las Letras del Tesoro.

Fase 3: Conversión

Consiste en cambiar las condiciones de emisión sin lesionar los derechos adquiridos del tenedor de la deuda en el momento de suscribirla. Es una operación infrecuente en la gestión financiera actual.

Fase 4: Amortización

Operación por la que el Sector Público reembolsa o devuelve el nominal de cada título, más los intereses (en el caso de obligaciones o bonos). El valor de reembolso es el importe que percibirá el poseedor del título en la fecha de vencimiento. Si se amortiza a la par, el valor de reembolso coincide con su valor nominal.

• Deuda pública amortizable: La devolución puede ser única al vencimiento o periódica.
  • Amortización por anualidades temporales: Cada año se reembolsa parte del principal y se pagan intereses sobre el saldo vivo.
  • Amortización anual por sorteo: Se determinan por azar los títulos que se amortizan cada año.
• Deuda perpetua: El Sector Público solo tiene la obligación de pagar intereses, no de amortizar el principal. Existen dos variedades:
  • Deuda pública denunciable: El Sector Público se reserva el derecho unilateral de amortizarla cuando desee.
  • Deuda pública no denunciable: El Estado no tiene ni el derecho ni la obligación de amortizar. No obstante, puede realizar operaciones de autocartera en el mercado abierto (open market) adquiriendo y destruyendo los títulos.

Fase 5: Repudio

Es una operación unilateral del Sector Público mediante la cual decide no pagar, total o parcialmente, los intereses o el principal de la deuda. Puede ser:

• Repudio manifiesto: El Sector Público procede de forma autoritaria a la rebaja o impago de la deuda.
• Repudio encubierto: El Sector Público crea un impuesto especial sobre los intereses o el principal de la deuda para reducir su carga real.