El Sistema Financiero y sus Funciones

1. Facilitar que las personas alcancen sus objetivos: El sistema crea vehículos de inversión, reduce costos de transacción y facilita préstamos mediante la agregación de ahorros. También aporta transparencia y liquidez que fomentan la participación.
2. Determinar las tasas de rendimiento: El sistema equilibra la oferta agregada de fondos con la demanda agregada. Esa tasa de equilibrio guía el costo de capital.
3. Asignar el capital de forma eficiente: El mercado debe canalizar los recursos hacia los proyectos más productivos. Mercados líquidos y con buena información facilitan esa asignación.

Definición del Sistema Financiero

Consiste en mercados e intermediarios financieros necesarios que facilitan el traspaso de activos financieros y activos reales, y ayudan a medir el riesgo financiero. Todo ello de una compañía a otra.

Renta Fija: Bonos y su Valoración

Características Fundamentales del Bono

1. Emisor: Quien pide el dinero prestado. El emisor promete devolver el dinero y pagar intereses.
2. Valor Nominal: Es la cantidad que el inversor presta y que el emisor devolverá al vencimiento.
3. Cupón: Es el interés que paga el bono cada año.
4. Vencimiento: Es la fecha en la que el bono termina y el emisor devuelve el dinero al inversor.

Duración de Macaulay y Duración Modificada

1. Duración de Macaulay: Es el promedio ponderado del tiempo hasta recibir todos los flujos de caja del bono, donde las ponderaciones son el valor presente de cada flujo respecto al precio total del bono. Mide cuánto tarda de media en recuperarse la inversión.
2. Duración Modificada: Es una versión ajustada de Macaulay que mide la sensibilidad del precio del bono a cambios en el rendimiento (YTM). Indica cuánto cambia el precio si suben o bajan los tipos de interés.

Yield to Maturity (YTM)

La tasa uniforme que hace que el valor presente de los flujos de caja futuros del bono sea igual al precio actual del bono. Matemáticamente es la Tasa Interna de Retorno (TIR) de esos flujos y representa el rendimiento del bono si se cumplen tres supuestos:

• Comprar hoy al precio actual.
• Mantenerlo hasta el vencimiento.
• Reinvertir todos los cupones al mismo YTM.

Relación entre Precio y Características del Bono

1. Precio-YTM: Son inversamente relacionados: si la YTM del mercado sube, el precio del bono cae y viceversa.
2. Sensibilidad al Tipo: Para el mismo cambio en la YTM, bonos con mayor plazo y bonos con cupón menor experimentan mayores variaciones porcentuales de precio. La convexidad corrige la aproximación lineal dada por la duración.
3. Evolución hacia el Vencimiento: Un bono emitido con prima tenderá a “tirarse hacia la par” conforme se acerca el vencimiento (su precio converge al valor nominal) si los tipos se mantienen constantes. Lo contrario ocurre con bonos vendidos con descuento.

Valoración de Activos y Renta Variable

Modelos de Valoración de Activos

1. De Descuento de Dividendos (DDM): Se descuentan los dividendos futuros al rendimiento exigido. Para empresas que pagan dividendos regulares es la base. En el caso de crecimiento constante se aplica el Modelo de Gordon.
2. Basados en Múltiplos: Se usan comparaciones con pares o con valores justificables derivados de modelos de descuento.
3. De Costo de Capital / CAPM: La tasa exigida suele estimarse con el CAPM (Capital Asset Pricing Model) o por primas sobre deudas. $K_e$ es la tasa de descuento para los flujos de capital propio.

Modelo de Gordon (Crecimiento Constante)

Modelo de crecimiento constante de dividendos, apropiado para compañías estables y maduras.

$$P_0 = \frac{D_1}{(K_e – g)}$$

Fórmula de Rendimiento Exigido ($K_e$)

$$K_e = \frac{D_1}{P_0} + g$$

Tipos de Acciones

Acciones Growth (Crecimiento)

Son empresas que crecen rápido y reinvierten sus ganancias. Suelen estar en sectores como tecnología e innovación. Son más rentables, pero más arriesgadas.

Acciones Defensivas

Empresas estables que venden productos necesarios aunque la economía vaya mal. Pagan dividendos regulares y tienen menos riesgo.

Acciones Cíclicas

Suben cuando la economía va bien y bajan cuando va mal. Dependen fuertemente del ciclo económico.

Acciones No Cíclicas

Mantienen sus ventas aunque la economía vaya mal. Ofrecen productos y servicios básicos o necesarios.

Acción Putable

El comprador de la acción tiene derecho de volverla a vender si la acción llega a alcanzar un precio por debajo del establecido con el emisor.

Acción Callable

El emisor de la acción tiene derecho a recomprar la acción si alcanza un precio pactado entre el comprador y el emisor. No es muy positivo para el comprador, pero suelen ser más baratas. Hay más riesgo para el inversor en este tipo de acciones.

Mercados y Eficiencia

Mercados Primarios y Secundarios

• Primario: Es donde las empresas o gobiernos emiten por primera vez acciones o bonos para conseguir dinero. El dinero va directamente al emisor.
• Secundario: Es donde se compran y venden activos ya emitidos entre inversores. El dinero no va al emisor, sino de un inversor a otro.

Posiciones a Corto y Largo Plazo

• Largo (Long): Poseer el activo o contrato. Se beneficia si sube el precio. Ejemplo: comprar acciones esperando apreciación.
• Corto (Short): Vender un activo que no se posee con la intención de recomprarlo después. Se beneficia si baja su precio. Se usa tanto por traders con visión negativa como por hedgers (coberturistas).

Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH)

Hipótesis Débil

Los precios actuales reflejan toda la información pasada: precios, rendimientos y volúmenes. Por lo tanto, el análisis técnico no puede generar rendimientos anormales. En mercados desarrollados suele cumplirse, aunque en algunos emergentes aún se pueden aprovechar patrones históricos.

Hipótesis Semifuerte

Los precios reflejan toda la información pública: anuncios, ratios financieros y noticias. Nadie puede obtener rendimientos anormales basándose en información pública, ya que los precios se ajustan rápidamente. Se cumple principalmente en mercados desarrollados, no tanto en emergentes.

Hipótesis Fuerte

Los precios reflejan tanto la información privada como la pública. Nadie, ni siquiera los insiders, puede obtener rendimientos anormales. Sin embargo, los estudios demuestran que esta forma no se cumple: la información privilegiada puede generar ganancias.

Perspectiva de Mercado y Estrategia de Inversión

Recomendación de Asignación de Activos

• 40% Renta Fija: Fondos/ETFs de bonos soberanos y bonos corporativos investment grade con vencimientos corto-medio. Busca ingresos estables y menor volatilidad.
• 40% Renta Variable Global Diversificada: ETFs de mercado amplio con sesgo hacia sectores defensivos si se quiere menor volatilidad, y algo de sesgo hacia empresas con buen ROE (Return on Equity) y valoraciones razonables. Búsqueda de crecimiento y compensación de inflación a largo plazo.
• 20% Activos Líquidos y Alternativos: Parte en activos líquidos de baja volatilidad y una porción en activos alternativos moderados para diversificar fuentes de retorno. Esto protege parte del capital a la vez que aporta rentas y descorrelación.

Actualidad Económica y Tendencias

Economía Global

1. Economía Estadounidense: Muestra resiliencia a pesar de tensiones políticas y comerciales. Los resultados empresariales superan expectativas, aunque persisten riesgos por valoraciones elevadas y sensibilidad a noticias macro o geopolíticas.
2. Bancos Centrales: Cuatro de los cinco principales están reduciendo tipos de interés, lo que favorece activos como bonos y oro.
3. Inversiones Estratégicas: JPMorgan ha anunciado una inversión de 1.5 billones en sectores clave como defensa, energía, IA y manufactura avanzada, buscando reducir la dependencia de suministros críticos.

Europa y Mercados Emergentes

1. Europa: Enfrenta desafíos como el proteccionismo y la incertidumbre política, lo que limita el crecimiento económico.
2. Mercados Emergentes: A pesar de riesgos por sobreendeudamiento y dependencia de inversores limitados, muestran resiliencia gracias a la emisión de bonos en moneda local y políticas internas de absorción.
3. Activos Refugio: Oro y bonos del Tesoro. Ante la volatilidad, estos activos han ganado atractivo como refugio seguro.