Crecimiento Monetario e Inflación

La Teoría Cuantitativa del Dinero: Nivel de Precios y Valor del Dinero

La inflación —un incremento sostenido y generalizado en los precios de los bienes y servicios— es un fenómeno que fundamentalmente trata de capturar el valor del medio de cambio en la economía, y no tanto el valor de los bienes.

Por ejemplo, si sube el Índice de Precios al Consumidor (IPC), se pagará más por la misma canasta de bienes y servicios, lo que disminuye el valor del dinero.

Oferta, Demanda y Equilibrio Monetario

Los determinantes del valor del dinero son la oferta y la demanda de dinero.

1. La oferta de dinero está determinada por el banco central (a través de la compra y venta de bonos del Estado) y el conjunto del sistema bancario (a través del préstamo de sus depósitos).
2. La demanda de dinero está influenciada por muchos factores (grado de confianza en las tarjetas de crédito, tasa de interés de los bonos, etc.), pero uno es particularmente importante: el nivel general de precios en la economía. Si el nivel de precios es alto, se necesitará más dinero para una determinada transacción, por lo que la cantidad de dinero en efectivo y en cuentas corrientes aumentará, incrementando así la cantidad demandada de dinero.

Proceso de Ajuste ante una Inyección Monetaria

Partiendo de una situación de equilibrio (E₀), un aumento de la oferta monetaria producirá un exceso de esta en el mercado de dinero. Es decir, para el tipo de interés de equilibrio, la cantidad de dinero en circulación es superior a la cantidad demandada. En esta situación, los agentes económicos intentarán colocar el exceso de dinero en forma de bonos, y esta mayor demanda subirá sus precios. Dada la relación inversa entre el precio de los bonos y el tipo de interés, a medida que aumenta el precio de los bonos, su rentabilidad disminuye. El nuevo equilibrio (E₁) se alcanzará cuando el tipo de interés haya descendido hasta el nivel para el cual la demanda de dinero (L) y la oferta monetaria (OM/P) sean iguales de nuevo.

La Ecuación Cuantitativa del Dinero

La teoría cuantitativa del dinero explica cómo se determina el nivel de precios y muestra la existencia de una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de una economía, así como entre la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero y la tasa de inflación.

La ecuación cuantitativa establece que un aumento en la cantidad de dinero se verá reflejado en un aumento de precios, un aumento de la cantidad del producto o una disminución de la velocidad del dinero.

M × V = P × Y

• M: Cantidad de dinero.
• V: Velocidad del dinero (mide la tasa a la que el dinero circula en la economía).
• P: Nivel de precios del producto.
• Y: Cantidad del producto (producción real o PIB real).

Implicaciones de la Ecuación Cuantitativa

1. Si asumimos que la velocidad del dinero (V) es relativamente constante, una variación en la cantidad de dinero (M) debe provocar una variación proporcional en el valor nominal de la producción de la economía (P × Y).
2. La producción de bienes y servicios en la economía (Y) viene determinada, en el largo plazo, por los factores de producción (trabajo, capital, tecnología). Este concepto se conoce como neutralidad del dinero: los cambios en la oferta de dinero solo afectan a las variables nominales (medidas en unidades monetarias) y no a las variables reales (medidas en unidades físicas).
3. Dado lo anterior, si V es constante y Y está determinado por los factores de producción, los cambios en la oferta monetaria (M) inducen cambios proporcionales en el nivel general de precios (P).
4. En resumen, un aumento rápido y sostenido en la oferta de dinero deriva en una alta tasa de inflación.

El Impuesto Inflacionario: Financiamiento a través de la Emisión Monetaria

¿Por qué los Gobiernos aumentan la oferta monetaria si esto puede provocar una reducción del valor del dinero?

Generalmente, un Estado financia su gasto de tres formas:

• A través de los impuestos.
• Pidiendo prestado al público (emitiendo bonos del Estado).
• Imprimiendo dinero.

Cuando un gobierno imprime dinero para financiar su gasto, aumenta la oferta monetaria y provoca inflación. Por ello, se dice que imprimir dinero para recaudar ingresos es como establecer un impuesto inflacionario, ya que reduce el valor del dinero que poseen los ciudadanos.

Este tipo de inflación solo puede detenerse mediante reformas fiscales (como recortes en el gasto gubernamental) que eliminen la necesidad de recurrir al impuesto inflacionario.

El Efecto Fisher y las Tasas de Interés

El Efecto Fisher describe la relación entre la inflación y las tasas de interés, tanto nominales como reales. Se basa en la siguiente ecuación:

Tasa de Interés Nominal = Tasa de Interés Real + Tasa de Inflación

i = r + π

Esta ecuación muestra que el tipo de interés nominal (i) puede variar por cambios en el tipo de interés real (r) o en la tasa de inflación (π).

En el largo plazo, y asumiendo la neutralidad del dinero, el Efecto Fisher postula que la tasa de interés real es estable, por lo que existe una relación unívoca (uno a uno) entre la tasa de inflación y la tasa de interés nominal. Un aumento en la tasa de inflación esperada se traduce directamente en un aumento de la tasa de interés nominal.

Los Costos Asociados a la Inflación

A menudo se cree que la inflación reduce el poder de compra real de las personas. Sin embargo, si los ingresos nominales aumentan al mismo ritmo que los precios (inflación del ingreso), el poder de compra real no se ve afectado. Entonces, ¿cuáles son los verdaderos costos de la inflación?

Costos de la Inflación Esperada

• Costos de suela de zapato: Se refieren a los recursos desperdiciados cuando la inflación incentiva a las personas a reducir sus tenencias de dinero en efectivo, lo que les obliga a acudir con más frecuencia al banco.
• Costos de menú: Son los costos que enfrentan las empresas al tener que cambiar sus precios anunciados con frecuencia debido a la inflación.
• Variabilidad de los precios relativos: Dado que no todas las empresas ajustan sus precios al mismo tiempo (debido a los costos de menú), la inflación provoca una mayor variabilidad en los precios relativos. Esto distorsiona las señales del mercado y conduce a una asignación ineficiente de los recursos.
• Distorsiones fiscales: Muchas leyes tributarias no consideran el efecto de la inflación. Por ejemplo, los impuestos sobre las ganancias de capital o los ingresos por intereses pueden gravar ganancias nominales que no representan un aumento real del poder adquisitivo, desincentivando así el ahorro y la inversión.
• Confusión e inconveniencia: La inflación altera el valor de la unidad de cuenta (el dinero), complicando la planificación financiera a largo plazo y la comparación de valores a lo largo del tiempo.

Costos de la Inflación Inesperada

• Redistribución arbitraria de la riqueza: La inflación inesperada redistribuye la riqueza de manera arbitraria. Por ejemplo, en préstamos a largo plazo con un tipo de interés nominal fijo, si la inflación real es más alta de lo esperado, el deudor se beneficia al devolver el préstamo con dinero de menor valor. Si es más baja, el acreedor sale ganando.
• Aumento de la incertidumbre: Una inflación alta e inesperada genera incertidumbre en la economía, dificultando la toma de decisiones de inversión y ahorro tanto para empresas como para particulares.
• Relación entre nivel y variabilidad: Empíricamente, se observa que los países con tasas de inflación elevadas también tienden a experimentar una mayor variabilidad en la misma, lo que agrava la incertidumbre.