BLOQUE 1. Diagnóstico del fenómeno inflacionario

1. Tipos de inflación presentes y justificación teórica

La noticia refleja un fenómeno inflacionario **multicausal**. En primer lugar, se observa **inflación de demanda**, impulsada por el fuerte crecimiento del consumo privado y la inversión, favorecidos por la mejora del empleo, el aumento salarial y la elevada confianza de los hogares. Cuando la demanda agregada supera la capacidad productiva a corto plazo, los precios aumentan como mecanismo de ajuste.

En segundo lugar, aparece **inflación de costes**, derivada del encarecimiento de la electricidad, el transporte y ciertos alimentos, lo que incrementa los costes de producción y se traslada a los precios finales. Este proceso se refuerza por la **inflación importada**, dado que España depende en gran medida de importaciones energéticas, quedando expuesta a la volatilidad de los precios internacionales.

Finalmente, existe un componente de **inflación estructural**, especialmente en el sector servicios, caracterizado por baja productividad, rigideces de precios y limitada competencia, lo que dificulta la contención de precios incluso en fases de moderación económica.

2. La demanda interna como motor inflacionario a corto plazo

El dinamismo del consumo y la inversión actúa como factor inflacionario cuando crece más rápido que la oferta. En el contexto español, la rigidez de la oferta en servicios impide ajustes rápidos, de modo que el exceso de gasto derivado del aumento del empleo, los salarios y la población presiona al alza los precios, generando **inflación de demanda** convencional.

3. Diferencia entre inflación general y subyacente

La inflación general (IPC) incluye todos los bienes y servicios y es muy sensible a shocks temporales, especialmente energéticos. La inflación subyacente, al excluir energía y alimentos no elaborados, refleja mejor las tendencias estructurales. Los economistas utilizan ambas para distinguir entre perturbaciones transitorias y presiones persistentes, siendo la subyacente clave para la toma de decisiones del BCE. En la noticia, ambas tasas muestran presiones moderadas pero relevantes.

4. Significado de la pérdida de fuerza del proceso desinflacionario

La desinflación implica una desaceleración de la inflación, no su desaparición. Que el proceso «pierda fuelle» indica que la inflación deja de reducirse al ritmo esperado, dificultando la convergencia hacia el objetivo del 2 %. Esto complica la normalización de la política monetaria, retrasa posibles bajadas de tipos y reduce el margen para políticas fiscales expansivas, además de erosionar el poder adquisitivo, especialmente en los hogares más vulnerables.

BLOQUE 2. Marcos teóricos de la inflación

1. Enfoque keynesiano vs. monetarista

La explicación **keynesiana** se ajusta mejor al contexto descrito, ya que la inflación se asocia al dinamismo de la demanda interna, el empleo y los salarios. La visión **monetarista**, basada en un exceso de oferta monetaria, resulta menos adecuada, dado que no se observan políticas monetarias expansivas ni crecimientos anómalos de la masa monetaria.

2. Aplicación del modelo neokeynesiano de inflación de costes

El aumento de salarios, electricidad y costes empresariales eleva los costes unitarios de producción. En sectores con poder de mercado y rigideces, estos costes se trasladan a precios para mantener márgenes, contribuyendo a la persistencia inflacionaria incluso sin un exceso de demanda.

3. Expectativas adaptativas y persistencia inflacionaria

Según la teoría aceleracionista, los agentes forman expectativas basadas en la inflación pasada. Si anticipan subidas continuadas, ajustan salarios y precios, reforzando la inercia inflacionaria. La noticia sugiere que este mecanismo puede estar operando en España, ralentizando el proceso de desinflación.

BLOQUE 3. Consecuencias macroeconómicas y sociales

1. Costes económicos y sociales de la inflación persistente

La inflación esperada genera **costes de eficiencia** (costes de menú, coste de la «suela de zapato») y distorsiona decisiones de ahorro e inversión. La inflación inesperada provoca redistribuciones arbitrarias entre deudores y acreedores, pérdida de poder adquisitivo y mayor incertidumbre. Socialmente, ambas reducen el bienestar, pero la inesperada intensifica la desigualdad, la inestabilidad social y la desconfianza institucional.

2. Efectos de una inflación superior al 3 %

Una inflación por encima del 3 % erosiona el poder adquisitivo si los salarios no se ajustan plenamente, reduce la competitividad empresarial si los costes crecen más que la productividad y empeora la distribución de la renta, afectando especialmente a los hogares de menor renta y elevando la desigualdad.

3. PIB y curva de Phillips

El crecimiento del PIB no parece traducirse en un intercambio claro entre inflación y desempleo, lo que sugiere una debilitación de la **curva de Phillips** tradicional en España, posiblemente por factores estructurales y de expectativas.

4. Riesgos de una inflación moderada pero persistente

Mantener la inflación por encima del objetivo del BCE durante un período prolongado puede erosionar la credibilidad institucional, desanclar expectativas, deteriorar progresivamente el poder adquisitivo y generar tensiones sociales y fiscales.

BLOQUE 4. Políticas económicas y estabilidad de precios

1. Medidas para frenar la inflación sin frenar el crecimiento

Sobre la demanda, se requiere una **política monetaria prudente** y una **política fiscal selectiva y focalizada**. Sobre la oferta, son clave las inversiones que reduzcan costes estructurales, la mejora del capital humano y políticas de rentas que eviten espirales precios-salarios.

2. Efectos de una política monetaria restrictiva

La subida de tipos reduce consumo e inversión, encarece la financiación pública y puede afectar negativamente a las exportaciones vía apreciación cambiaria, enfriando la demanda agregada.

3. Papel del BCE

El BCE mantiene los tipos para consolidar la desinflación y preservar su credibilidad. Bajarlos prematuramente podría reactivar la inflación, desanclar expectativas y encarecer las importaciones energéticas.

4. Política fiscal y de rentas

Instrumentos clave son la contención del déficit, reducciones temporales de impuestos indirectos, inversiones públicas estratégicas y acuerdos de moderación salarial combinados con ayudas focalizadas a hogares vulnerables.

5. Prioridades de la política económica

La lucha contra la inflación es prioritaria, pero no debe realizarse a costa del crecimiento y el empleo. El objetivo óptimo es un equilibrio que combine estabilidad de precios, dinamismo económico y reformas estructurales que mejoren la productividad y la calidad del empleo.

Bloque 1. Estabilidad de precios e inflación en la Eurozona

1. Convergencia de la inflación de la Eurozona al 2,1% y credibilidad del BCE

La tasa del 2,1% en la Eurozona supone situarse muy próxima, pero ligeramente por encima, del objetivo del BCE («inflación cercana, pero inferior al 2%»).

• Desde el punto de vista de la **estabilidad de precios**, puede interpretarse como un entorno de inflación moderada y controlada, compatible con crecimiento y sin graves distorsiones.
• Desde el punto de vista de la **credibilidad**, el hecho de que la inflación converja hacia el objetivo tras un periodo de inflación elevada (post-COVID, guerra de Ucrania) refuerza la percepción de que la política monetaria es eficaz y coherente en el medio plazo.
• Además, **ancla las expectativas**: si los agentes perciben que el BCE consigue reconducir la inflación al 2 % aproximadamente, incorporan tasas esperadas de inflación moderadas en contratos y decisiones, reduciendo la inercia inflacionaria.

Conclusión: la cifra del 2,1 % es consistente con un entorno de estabilidad de precios y contribuye positivamente a la credibilidad e independencia del BCE.

2. Diferencial España (3,2 %) – Eurozona (2,1 %) y estabilidad relativa

El diferencial de 1,1 puntos a favor de la Eurozona implica que España presenta una inflación superior y, por tanto, menor estabilidad relativa de precios respecto a sus socios.

Posibles factores explicativos, siguiendo la teoría:

• Factores de demanda (visión keynesiana): mayor dinamismo del consumo interno o del turismo que presione la demanda agregada por encima de la media europea.
• Factores de oferta: estructura de costes distinta (energía, salarios en servicios, alquileres, etc.) que eleve los costes de producción, especialmente en sectores intensivos en servicios.
• Factores estructurales/microeconómicos: mayor peso del sector servicios y turismo (muy intensivo en mano de obra y con posible poder de mercado en determinadas zonas), que puede facilitar incrementos de precios persistentes.

3. Inflación cercana al 2 % y función informativa de los precios

Una inflación moderada en torno al 2 % se considera óptima porque:

• Mantiene el poder adquisitivo relativamente estable en el tiempo, evitando ajustes bruscos en contratos nominales.
• Permite que el sistema de precios relativos siga trasladando información de escasez/abundancia de forma eficiente, sin ruido excesivo derivado de aumentos generales de precios.
• Reduce la probabilidad de caer en deflación, que desincentiva el consumo e inversión.

Por el contrario, tasas persistentemente superiores al objetivo («desanclaje» de expectativas) pueden:

• Generar ilusión monetaria y decisiones erróneas de consumo, inversión y ahorro.
• Dificultar la interpretación de si un cambio en un precio concreto es real (relativo) o puramente inflacionario (general).

Bloque 2. Medición y dinámica de la inflación (IPC, subyacente, componentes)

1. Papel de la energía y alimentos frescos en el IPC

La noticia muestra: caída de energía (-0,9 %) y moderación de alimentos frescos (3,2 % vs. 4,7 %).

Interpretación desde el IPC:

• La energía y los alimentos frescos son componentes muy volátiles del IPC.
• Su mejora contribuye a la desaceleración de la inflación general, sin que ello implique necesariamente un cambio estructural en la tendencia de precios.
• Muestra que parte del repunte inflacionista reciente estaba ligado a shocks de oferta temporales (energía, alimentos) que empiezan a normalizarse.

Por tanto, aunque el IPC general cae, este movimiento puede ser en buena medida **cíclico** o coyuntural.

2. Inflación subyacente en 2,4 % con IPC general a la baja

La inflación subyacente excluye energía y alimentos no elaborados, justamente para captar la tendencia estructural de los precios (el «núcleo» de la inflación).

Que la subyacente se mantenga en 2,4 % mientras el IPC general baja indica que:

• El proceso de desinflación de fondo es más lento.
• La reducción de la inflación general se debe sobre todo a los componentes volátiles, mientras que el núcleo de precios sigue relativamente tenso.

En términos de inercia inflacionaria, sugiere que:

• Persisten presiones en bienes elaborados y servicios.
• Las expectativas y los mecanismos de fijación de precios y salarios todavía no han convergido plenamente a niveles del 2 %.

3. Diferencias analíticas entre inflación general y subyacente con servicios al 3,4 %

• El IPC general recoge el conjunto de precios, pero está fuertemente influido por componentes volátiles.
• La subyacente, donde los servicios tienen un peso importante, refleja presiones persistentes ligadas a costes salariales, márgenes empresariales y demanda interna, así como posibles rigideces en mercados de trabajo y servicios (turismo, restauración, transporte).
• Desde la perspectiva de política económica, el BCE y las autoridades nacionales prestan mayor atención a la subyacente porque indica el grado de calado de la inflación en la economía real. Una subyacente elevada sugiere que será más costoso y lento volver de manera estable al objetivo del 2 %.