El Valor Actual Neto (VAN) y sus Criterios de Decisión

El Valor Actual Neto (VAN) mide el aporte económico de un proyecto a los inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o disminución de la riqueza de los inversionistas al participar en los proyectos.

Criterio de Decisión del VAN

• VAN > 0: Conviene realizar el proyecto.
• VAN = 0: Indiferente.
• VAN < 0: No conviene realizar el proyecto.

Características Fundamentales del VAN

• Es de muy fácil aplicación.
• Reconoce que un peso hoy vale más que un peso mañana.
• Depende únicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad.
• Propiedad aditiva: VPN(A+B) = VPN(A) + VPN(B).
• No solo permite reconocer un proyecto bueno, sino que también permite comparar proyectos y hacer ranking de ellos.
• Considera factores de tiempo y riesgo.

Cálculo del VAN Incremental

Para calcular el VAN incremental, se deben realizar los siguientes pasos:

1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversión.
2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
3. Si el VPN es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor; de lo contrario, la segunda será la escogida.
4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas.
5. Se deben tomar como base de análisis el mismo periodo de tiempo.

Indicadores para Proyectos Repetibles

En ocasiones, los inversionistas se ven enfrentados a proyectos que se pueden repetir periódica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida útil del mismo, es posible repetir la inversión y obtener los mismos flujos. El problema que surge es cómo proceder en la comparación de dos o más proyectos con diferentes vidas útiles, en donde al menos uno de ellos es repetible. A continuación, se presentan tres indicadores, que son derivaciones del VAN.

VAN al Infinito (VPS)

Supongamos que nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversión F₀ y que genera N flujos F_t. Si queremos comparar este proyecto repetible con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida útil, debemos calcular el VAN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito. Una forma práctica de hacer esto es calcular el VAN de la corriente infinita de VANs, lo que denominaremos VAN(N, ¥). Esto es lo mismo que calcular el valor de una anualidad por un monto VAN(N, 1) que se paga cada N años, hasta el infinito.

Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE)

Este indicador encuentra un Flujo Constante (BAUE), el que, si existiese, daría como resultado el VAN calculado del proyecto.

• Se recurre al Factor de Recuperación del Capital y se distribuye el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el número de períodos de vida útil de cada proyecto.
• Se determina un valor cuota = BAUE.

El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo).

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

En algunas ocasiones se presentan proyectos repetibles que producen los mismos ingresos y difieren entre sí solo en los costos de inversión y operación. En este caso, conviene distribuir el valor presente de los costos en N cuotas iguales.

• La cuota así determinada se denomina CAUE.

El criterio es elegir el proyecto con el menor CAUE.

Riesgo e Incertidumbre en la Evaluación de Proyectos

Incertidumbre

Existirá incertidumbre cuando las probabilidades de ocurrencia de un evento no están cuantificadas. Las fuentes básicas de la incertidumbre son cuando la información es incompleta, inexacta, sesgada, falsa o contradictoria.

Riesgo

Hay riesgo si los eventos que sucederán en el futuro no son determinísticos, sino que existe un grado de incerteza acerca de lo que sucederá. Este grado de incerteza es solo parcial debido a la historia, la que nos permite conocer los resultados obtenidos anteriormente en alguna experiencia y nos sirve para estimar la probabilidad de que ocurra un evento específico sometido a iguales condiciones.

Causas del Riesgo y la Incertidumbre

• Variabilidad en la economía en general (cambios en políticas macroeconómicas, recesiones externas, etc.).
• La competencia.
• El desarrollo tecnológico.
• Cambios en las preferencias de los consumidores.
• Cambios legislativos.
• Dinámica de los mercados.

Proyectos Riesgosos

Un proyecto es riesgoso cuando una o varias variables del flujo de caja son aleatorias en vez de determinísticas. En estos casos, los indicadores como el VPN o la TIR también son variables aleatorias.

• Típicamente son variables aleatorias o inciertas, entre otras: el precio, las unidades vendidas, los costos variables unitarios y los costos fijos del proyecto.
• Existen diversos enfoques para incorporar el riesgo en la evaluación de proyectos.