Futuros y Forwards: Instrumentos de Cobertura

Los futuros y forwards son contratos que permiten fijar hoy el precio de una transacción futura. Su principal función es cubrirse del riesgo de variación en los precios (por ejemplo, el tipo de cambio).

Precio Forward (Fo)

El Precio Forward (Fo) refleja las expectativas del mercado sobre el precio futuro de un activo y está basado en el costo de oportunidad del dinero y los beneficios de mantener el activo.

Cálculo del Precio Forward

Se calcula considerando:

• El precio spot actual (S)
• La tasa de interés local y extranjera
• El tiempo al vencimiento (t)

Fórmula del Precio Forward

Fo = S × e^(rCLP − rUSD) ⋅ t

Posiciones en Contratos a Término

Posición Larga (Comprador)

Es asumida por quien quiere comprar barato y luego vender más caro, o fijar hoy el precio al que comprará en el futuro. Es ideal para importadores o quienes esperan un aumento en el precio del activo subyacente.

Ejemplo: Importador

Un importador debe tomar una posición larga para mitigar el riesgo cambiario, ya que necesita comprar moneda extranjera para pagar en el futuro. Por lo tanto, compra hoy a futuro esas divisas a un precio fijo, asegurando así cuánto pagará.

Posición Corta (Vendedor)

Es asumida por quien quiere vender caro hoy y luego comprar más barato, o fijar hoy el precio al que venderá en el futuro. Es ideal para exportadores o quienes esperan una disminución en el precio del activo subyacente.

Ejemplo: Exportador

Un exportador debe tomar una posición corta para mitigar el riesgo cambiario, ya que recibirá pagos en moneda extranjera en el futuro y, si esta se deprecia, el valor que reciba en su moneda local será menor. Por lo tanto, vende a futuro esas divisas a un precio fijo hoy, asegurando así el valor de sus ingresos.

Rol de Especuladores y Arbitrajistas en el Mercado de Derivados

Especuladores

Los especuladores participan en el mercado asumiendo riesgos con el objetivo de obtener ganancias según sus expectativas sobre los precios futuros. Son fundamentales porque proveen liquidez y contraparte a quienes buscan cobertura.

Arbitrajistas

Los arbitrajistas aprovechan diferencias de precio entre mercados o instrumentos para obtener una ganancia sin riesgo. Su actividad ayuda a alinear los precios, corrigiendo ineficiencias y manteniendo el equilibrio.

¿Por qué son Necesarios Especuladores y Arbitrajistas?

Aunque su objetivo principal es la ganancia personal, tanto especuladores como arbitrajistas contribuyen al buen funcionamiento del mercado, ya que mejoran la liquidez, permiten a los agentes que buscan cobertura encontrar contrapartes y corrigen distorsiones en los precios.

Oportunidades de Arbitraje

Ausencia de Oportunidad de Arbitraje

• Cuando el Precio Forward (P.Fo) es igual al Precio Teórico (P.F), o la diferencia es tan pequeña que no compensa los costos.
• En esta situación, no hay estrategia de arbitraje válida, y el mercado está en equilibrio.

Existencia de Oportunidad de Arbitraje

• Cuando hay una diferencia significativa entre P.Fo y P.F, lo que permite obtener ganancias sin riesgo aplicando una estrategia adecuada.
• En este caso, el arbitrajista interviene para aprovechar esa diferencia.

Opciones Financieras: Conceptos y Aplicaciones

Las opciones financieras otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio determinado (precio de ejercicio) en una fecha futura específica, a cambio del pago de una prima.

• La volatilidad del mercado (por ejemplo, del tipo de cambio) afecta directamente el precio de las primas de las opciones.
• A mayor volatilidad esperada, mayor es el riesgo y, por lo tanto, más cara la prima.

Función de las Opciones como Herramienta de Cobertura

• Las opciones son valiosas incluso si no se ejercen, ya que su objetivo principal puede ser protegerse frente a posibles movimientos adversos en el precio.
• Se utilizan para asegurar un precio durante un periodo determinado, reduciendo la incertidumbre.
• Aunque no se ejerzan, cumplen su función si ofrecen tranquilidad y protección frente al riesgo.

Ejemplo: “Estas opciones no son inútiles, ya que no sabemos lo que pasará en un año más. Si se compró una opción como cobertura, y al final no fue necesario ejercerla, igual cumplió su objetivo: proteger un precio por un tiempo definido.”

Tipos de Opciones

Opción Call (Compra)

• Otorga el derecho a comprar un activo a un precio pactado.
• Se compra cuando se espera que el precio suba.
• Además, permite asegurar un precio máximo de compra:
  • Si el precio de mercado sube, se ejerce la opción y se compra más barato.
  • Si el precio de mercado baja, no se ejerce y solo se pierde la prima, pero se puede comprar más barato en el mercado.

Opción Put (Venta)

• Otorga el derecho a vender un activo a un precio pactado.
• Se compra cuando se espera que el precio baje.
• También permite asegurar un precio mínimo de venta:
  • Si el precio de mercado baja, se ejerce y se vende a un precio mejor.
  • Si el precio sube, no se ejerce y solo se pierde la prima, pero se vende más caro en el mercado.

Participantes en el Contrato de Opción

Comprador de la Opción

• Paga una prima.
• Tiene el derecho (no la obligación) de ejercer el contrato.
• Utiliza la opción para protegerse (cobertura) o especular con los movimientos de precio.
• Se beneficia de asegurar precios:
  • Con una put, fija un precio mínimo de venta.
  • Con una call, fija un precio máximo de compra.

Vendedor de la Opción (Emisor)

• Recibe una prima.
• Tiene la obligación de cumplir si el comprador decide ejercer.
• Asume riesgo a cambio de la prima recibida.

Riesgo para el Vendedor de Opciones

Riesgo del Vendedor de Call

El vendedor de Call (vende el derecho a que le compren) puede tener pérdidas infinitas si el precio del activo sube mucho, ya que estaría obligado a vender a un precio mucho menor que el de mercado.

Riesgo del Vendedor de Put

El vendedor de Put (vende el derecho a que le vendan) puede tener pérdidas altas si el precio del activo cae mucho, porque estaría obligado a comprar el activo a un precio mayor al del mercado.

Valoración de Opciones

Modelo de Árbol Binomial

Permite calcular el valor teórico de una opción. Se basa en datos como (no se necesita conocer información financiera interna de la empresa):

• Precio actual del activo
• Precio de ejercicio
• Volatilidad del activo
• Plazo hasta el vencimiento (T y t)
• Tasa libre de riesgo (R.F)

Modelo Black-Scholes-Merton

Permite calcular el valor teórico de opciones europeas (que solo se ejercen al vencimiento) y supone que el mercado es eficiente y sin oportunidades de arbitraje. Se basa en los siguientes datos (no requiere información financiera específica de la empresa):

• Precio actual del activo subyacente
• Precio de ejercicio
• Volatilidad del activo
• Plazo hasta el vencimiento
• Tasa libre de riesgo (R.F.)
• (En algunos casos) Dividendos esperados del activo

El Mercado de Capitales: Fundamentos y Relevancia Económica

El mercado de capitales es aquel que combina la oferta y demanda de recursos financieros, regulado por intermediarios. Es donde se conectan quienes necesitan financiamiento (como empresas o el Estado) con quienes quieren invertir (como personas, fondos de pensiones o bancos). Es importante porque permite que los recursos se asignen eficientemente, lo que ayuda a que la economía crezca, se generen empleos y aumenten los ingresos del país.

Un instrumento clave en este mercado es la renta fija, como los bonos. Estos permiten a las organizaciones obtener recursos hoy a cambio de pagar en el futuro con intereses. Inversionistas como las AFP compran estos bonos, lo que ayuda a financiar proyectos y, al mismo tiempo, permite que las personas obtengan una renta segura para su jubilación.

Por lo tanto, un buen mercado de capitales (profundo y transparente) no solo beneficia a pocos, sino a toda la sociedad, pues permite que todos tengamos más oportunidades, acceso a créditos, mejores pensiones y mejores servicios públicos.

Gestión de Duration en Renta Fija

• Para acortar el duration, se debe pasar de una tasa fija a una tasa flotante.
• Para alargar el duration, se debe pasar de una tasa flotante a una tasa fija.